甲骨文(NYSE:ORCL)正处于一个关键时刻，因为它正在引领不断发展的人工智能领域。该公司在人工智能基础设施市场的战略定位将对其未来的增长产生重大影响。
摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师在周一发布的一份报告中表示，由于甲骨文在人工智能硬件领域的强势定位，以及这种资源的稀缺，该公司股价上涨了23%，今年迄今的表现超过了许多同行。
然而，尽管人工智能的机会似乎很有希望，但分析师仍持谨慎乐观态度，维持“持股观望”评级，目标价为125美元。
甲骨文管理层预计，在最近几个季度剩余绩效义务(RPO)强劲增长的推动下，其25财年云基础设施收入将同比增长50%以上。
这表明，随着基础设施容量变得可用，甲骨文准备将这些义务转化为可观的收入。然而，在RPO持续时间方面缺乏透明度，这给单独使用这一指标准确预测中短期收入带来了挑战。
分析师表示:“我们估计，24财年人工智能基础设施收入约为9亿美元，在更多GPU代和最近的OpenAI交易的推动下，27财年可能接近100亿美元以上。”
这一增长预计将受到更多GPU代的部署和最近的OpenAI合作伙伴关系的推动。
然而，分析师的模型包含了谨慎的假设，包括使用率的大幅折扣和价格优惠，考虑到甲骨文的定价高于同行，以及新一代GPU使用率动态的不确定性。
除了人工智能基础设施，甲骨文的传统基础设施收入预计也将增长，尽管增长速度较为缓慢。分析师估计，传统基础设施收入可能从24财年的约55亿美元增长到27财年的约100亿美元。
这一增长预计将受到TikTok和优步(纽约证券交易所代码:Uber)等大客户以及更广泛的安装基础的推动。然而，远期预测没有反映出大型logo的显著增长，因为潜在的使用增长可能会被TikTok使用放缓和监管担忧所抵消。
甲骨文未来AI基础设施收入的很大一部分可能来自与OpenAI的合作。最初的报告表明，Oracle正在构建一个约100K的GB200集群，它将用于OpenAI的推理工作负载。
考虑到时间的不确定性和这些工作量的性质，分析师预测，2025财年的收入贡献将达到2亿美元，到27财年将增长到近30亿美元。然而，意外上行的可能性仍然存在，这取决于这些因素如何发挥作用。
甲骨文的资本支出(capex)预估仍是分析师关注的关键领域。营收增长所隐含的GPU投资表明，在25-27财年期间，相关投资约为450亿美元，而分析师的模型显示，同期资本支出约为910亿美元。
然而，执行风险仍然存在，特别是在容量的时间和可用性、定价可持续性以及甲骨文云基础设施收入的持久性方面，这些收入主要集中在少数大客户手中。
风险回报分析:不温不火的增长限制了上行空间
分析师的风险回报分析为甲骨文提出了三种情况:
看涨情况(目标价180.00美元):OCI采用的增加加速了云收入，而数据库周期增加了许可收入，推动每股收益达到7.11美元。投资者对甲骨文的估值约为25倍，反映出该公司25财年每股收益增长约15%。
基本情况(目标价125.00美元):云服务的应用继续强劲，抵消了许可证收入的疲软，推动25财年有机收入增长10%。营业利润率适度增长，基于每股收益约11%的增长，投资者对该公司25财年每股收益的估值约为19倍。
看跌案例(目标价95.00美元):采用云解决方案无法抵消许可证收入的下降，导致利润率压缩和每股收益增长放缓。由于投资者对甲骨文向云计算转型的长期效益持怀疑态度，该公司25财年的预期每股收益约为16倍。
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